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2021年機床行業(yè)深度報告

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導語(yǔ)

近年來(lái),以民營(yíng)機床企業(yè)為代表的國內企業(yè)已在中低端領(lǐng)域取得了一定進(jìn)展, 部分優(yōu)秀民企已進(jìn)入行業(yè)第二梯隊,并不斷縮小與國外廠(chǎng)商的各項差距,但短期內仍無(wú)法撼動(dòng)國外廠(chǎng)商的領(lǐng)先地位。

來(lái)源:西部證券 作者:雒雅梅

01 工業(yè)母機千億大賽道,有望誕生核心資產(chǎn)

機床是制造業(yè)基石,國內總市場(chǎng)規模最高超2500億元

機床是制造業(yè)必不可少的一環(huán)。機床是指制造機器的機器,也被稱(chēng)作工業(yè)母機,凡是對加工精度要求較高,表面粗糙度要求較細的零部件都需要通過(guò)機床加工,因此機床在下游制造業(yè)和國民經(jīng)濟發(fā)展中具有舉足輕重的地位。

我國機床市場(chǎng)千億規模,近年來(lái)正處于下行整理期。我國機床市場(chǎng)主要分為金屬切削機床和金屬成形機床兩大主要市場(chǎng), 受下游制造業(yè)景氣度波動(dòng)和更新?lián)Q代周期影響,我國機床行業(yè)正處于下行整理期,市場(chǎng)規模從2015年的約2500億下降 到2020年的約1700億,但總體規模仍相當可觀(guān)。

機床千億級市場(chǎng)空間,德、日、美等制造業(yè)強國均孕育出營(yíng)收百億公司

鑒于機床行業(yè)幾乎可以覆蓋制造業(yè)的全部領(lǐng)域,各細分領(lǐng)域都有望孕育出規??捎^(guān)的行業(yè)龍頭。從2019年全球排名前十 的機床廠(chǎng)商來(lái)看,其規模均可達百億人民幣以上,且各自產(chǎn)品和下游領(lǐng)域間的重疊并不明顯,表明機床行業(yè)有能力誕生 多家具備突出競爭力和可觀(guān)規模的行業(yè)龍頭。相較之下,我國機床市場(chǎng)雖有近2000億人民幣的龐大規模,但國內主要機床企業(yè)的營(yíng)收尚未超過(guò)50億,具備廣闊的提升 空間。伴隨著(zhù)機床數控化、智能化、國產(chǎn)化的逐步推進(jìn),我國機床領(lǐng)域有望復制國外發(fā)展路徑,產(chǎn)生多家核心企業(yè)。

我國是機床最大消費國,亟待國產(chǎn)龍頭企業(yè)誕生

我國擁有全球最大的機床市場(chǎng),具備孕育全球龍頭的土壤。根據Gardner數據,2019年我國機床行業(yè)消費額達到223 億美元,折合人民幣接近1600億元,占全球機床消費額27%。龐大的市場(chǎng)是孕育龍頭企業(yè)的前提,我國千億級的市場(chǎng) 給龍頭機床企業(yè)的誕生提供了土壤。

國產(chǎn)機床大而不強,亟待優(yōu)質(zhì)龍頭誕生。從生產(chǎn)端來(lái)看,2019年我國機床產(chǎn)值僅為194億元,大量機床尤其是高端機 床需要依賴(lài)進(jìn)口。主要原因是我國機床行業(yè)大而不強,在數控裝置、高端刀具、主軸等關(guān)鍵環(huán)節缺乏高端產(chǎn)品布局。同時(shí),國營(yíng)機床廠(chǎng)由于體制原因導致進(jìn)步較慢,在2011-2019年的行業(yè)下行期中大批清退。我國機床行業(yè)亟待一批優(yōu) 質(zhì)的民營(yíng)龍頭重新扛起國產(chǎn)替代大旗。

我國機床行業(yè)大而不強,缺乏核心零部件自制能力是重要原因

我國機床產(chǎn)業(yè)鏈整體發(fā)展滯后,缺乏核心零部件自制能力。我國機床行業(yè)雖有千億規模,但總體競爭力仍顯不足,呈現 大而不強的局面,其中一重要原因就是缺乏核心零部件的自制能力。以國內民營(yíng)機床龍頭國盛智科為例,無(wú)論是傳動(dòng)系 統、數控系統還是各類(lèi)功能部件中,核心零部件的外采比例普遍都超過(guò)80%。實(shí)現核心零部件的國產(chǎn)替代,是我國機床 行業(yè)未來(lái)發(fā)展中亟待解決的瓶頸問(wèn)題。

02 把握行業(yè)長(cháng)期邏輯,小周期中靜待龍頭顯現

我國機床行業(yè)景氣度自20年下半年來(lái)持續回暖

受經(jīng)濟回暖和下游制造業(yè)需求持續推動(dòng),我國機床行業(yè)景氣度 機床行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入持續回暖 自20年下半年起持續回升,機床行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入規模已恢復 至疫情前水平,且切削機床和成形機床等主要品類(lèi)銷(xiāo)量都已重 回正增長(cháng)。同時(shí),機床數控裝置作為行業(yè)中領(lǐng)先機床銷(xiāo)量3-4個(gè)月的先驗 指標,自2020年中起保持高速增長(cháng),預示著(zhù)2021年上半年機 床銷(xiāo)量仍將延續增長(cháng)態(tài)勢。

21年上半年或為短期順周期頂點(diǎn)

2021年6月,我國制造業(yè)PMI指數為50.9%,較上月微降0.1pct,自20年3月以來(lái)已連續十五月位于榮枯線(xiàn)以上,表明我國 制造業(yè)仍處于平穩復蘇態(tài)勢。2020年下半年以來(lái),與制造業(yè)資本開(kāi)支緊密相關(guān)的機床、工業(yè)機器人和叉車(chē)等市場(chǎng)持續火爆,根據最新數據,2021年5月 金屬切削機床銷(xiāo)量同比增長(cháng)46.34%,工業(yè)機器人產(chǎn)量同比增長(cháng)67.15%,但增速已有趨緩態(tài)勢??紤]到制造業(yè)PMI增速已 有所放緩,疊加傳統淡旺季和天氣因素,預計下半年機床、工業(yè)機器人和叉車(chē)等銷(xiāo)量增速都將逐步下降,21年上半年或為 短期順周期頂點(diǎn)。

產(chǎn)品升級:精細化趨勢加快設備迭代,驅動(dòng)四軸、五軸機床需求增長(cháng)

產(chǎn)品精細化趨勢將推動(dòng)機床向高精度、智能化發(fā)展。伴隨著(zhù)我國制造業(yè)從低端向高端邁進(jìn),汽車(chē)、航空航天、3C電子等下游 領(lǐng)域對加工精細度的要求與日俱增。以汽車(chē)行業(yè)為例,由于車(chē)型更新不斷加快、需求檔次不斷提升,對零部件的精細化和高 效供應的需求相應增加,從而對機床的加工效率和精度都提出了更高的要求。

受加工需求精細化驅動(dòng),機床更新?lián)Q代有望加速。根據我們的調研,目前大多數國內制造企業(yè)所使用的機床仍以2-3軸為主, 且數控化率仍處于相對較低的水平,因此往往難以滿(mǎn)足日益增長(cháng)的加工精細度需求?,F有設備的加工水平與下游加工需求的 不匹配,將推動(dòng)機床的更新?lián)Q代加速。

國產(chǎn)替代:國內高端市場(chǎng)仍由外資占據,國內企業(yè)正逐步縮小差距

國外企業(yè)占據國內高端市場(chǎng),具備全方位競爭優(yōu)勢。目前來(lái)看,我國汽車(chē)、航空航天等領(lǐng)域的高端機床市場(chǎng)仍由來(lái)自德日 等國企業(yè)占據,由于海外機床企業(yè)產(chǎn)品品類(lèi)更多,且發(fā)展較早,已有豐富的技術(shù)積累,無(wú)論是在加工性能、加工精度還是 產(chǎn)業(yè)鏈完整度上相較于國內廠(chǎng)商都具備明顯優(yōu)勢。

國內企業(yè)奮起直追,與國外差距不斷縮小。近年來(lái),以民營(yíng)機床企業(yè)為代表的國內企業(yè)已在中低端領(lǐng)域取得了一定進(jìn)展, 部分優(yōu)秀民企已進(jìn)入行業(yè)第二梯隊,并不斷縮小與國外廠(chǎng)商的各項差距,但短期內仍無(wú)法撼動(dòng)國外廠(chǎng)商的領(lǐng)先地位。

格局變遷:民營(yíng)企業(yè)已取得國產(chǎn)機床行業(yè)主導,有望接棒國產(chǎn)替代大旗

民營(yíng)機床企業(yè)高速崛起,已取得國產(chǎn)機床行業(yè)主導。正如前述,自2000年以來(lái),伴隨著(zhù)我國機床行業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展期, 我國民營(yíng)機床企業(yè)快速萌芽。2000年時(shí),民營(yíng)機床企業(yè)數量占比約為20%,產(chǎn)值占比略高于10%,而到2005年,民營(yíng)企 業(yè)數量和產(chǎn)值占比均實(shí)現了翻倍增長(cháng)。2012年起我國機床行業(yè)進(jìn)入下行周期,在此期間民營(yíng)機床企業(yè)仍保持了穩中有進(jìn)態(tài) 勢,至2015年,民營(yíng)企業(yè)數量和產(chǎn)值占比均超過(guò)70%,已完全主導了國產(chǎn)機床行業(yè)。在未來(lái)機床行業(yè)的國產(chǎn)替代進(jìn)程中, 民營(yíng)機床企業(yè)有望扮演領(lǐng)導者的角色。

數控化:數控機床將對普通機床進(jìn)行持續替代

無(wú)論是在金屬切削領(lǐng)域還是金屬成形領(lǐng)域,數控機床相較于普通機床,在加工精度、加工效率、加工能力和維護等方面都具 有突出優(yōu)勢,在下游加工精細度需求不斷提升的驅動(dòng)下,數控機床的滲透率有望進(jìn)一步提升。

03 重點(diǎn)企業(yè)分析

高檔數控機床領(lǐng)軍企業(yè):國盛智科

公司是國內先進(jìn)的高檔數控機床,智能自動(dòng)化生產(chǎn)線(xiàn)以及裝備部件提供商。國盛智科成立于1999年,主營(yíng)業(yè)務(wù)為高檔數控 機床、智能自動(dòng)化生產(chǎn)線(xiàn)及裝備部件,生產(chǎn)的機床以數控加工中心為主。公司主要下游涉及精密模具、工程機械、石油化工、 新能源等諸多領(lǐng)域。

從全球頂級裝備制造零部件供應商到國產(chǎn)機床領(lǐng)軍企業(yè)。公司早期主要為國際機床以及其他裝備制造企業(yè)提供鈑焊件、鑄 件等裝備部件,主要客戶(hù)為全球頂尖裝備公司,包括加拿大赫斯基、卡特彼勒以及日本德馬吉森等。為國際頂尖裝備公司供 應零部件的歷史磨練了公司自身的技術(shù)工藝,積攢了精細化管理經(jīng)驗,助力公司逐步成為國產(chǎn)數控加工中心的領(lǐng)軍企業(yè)。

公司業(yè)務(wù)以數控機床為主,營(yíng)收除19年外均保持正向增長(cháng)

2015-2018年公司營(yíng)業(yè)收入穩定增長(cháng),由 3.25 億元增長(cháng)至 7.44 億元;2019 年受最大下游行業(yè)汽車(chē)制造業(yè)景氣度下降影響, 營(yíng)業(yè)收入為6.65億元,略有下滑;2020 年公司營(yíng)業(yè)收入 7.36 億元,YOY+10.68%;歸母凈利潤 1.20 億元,YOY+42.65%。2021Q1年受行業(yè)景氣度提升及基數效應共同作用,公司營(yíng)業(yè)收入大幅提升為2.32億元,同比2020年Q1增長(cháng)139.18%。

公司核心業(yè)務(wù)產(chǎn)品為以中高端為主的數控機床,2020年數控機床營(yíng)收占比達65%。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自于數控機床、 高端裝備部件和智能自動(dòng)化生產(chǎn)線(xiàn),并以數控機床業(yè)務(wù)為主。公司的數控機床產(chǎn)品定位中高端,2020年公司高端機床收入占公司機床收入超過(guò)50%,是國產(chǎn)高端數控機床領(lǐng)軍者。

國內成形機床第一股:亞威股份

956年,公司前身國營(yíng)江都機床總廠(chǎng)成立。2011年公司在深交所中小板上市,目前有金屬成形機床、激光加工設備和智能制 造解決方案三大業(yè)務(wù)板塊,為汽車(chē)、交通、航空、鈑金、電力電氣、電梯、家電等行業(yè)提供包括設備、軟件和自動(dòng)化產(chǎn)線(xiàn)在 內的全套智能工廠(chǎng)綜合解決方案。

在金屬加工機床領(lǐng)域,公司積極與國外領(lǐng)先廠(chǎng)商進(jìn)行技術(shù)合作,不斷提升綜合競爭優(yōu)勢。在折彎機、轉塔沖床、卷板加工生 產(chǎn)線(xiàn)等細分領(lǐng)域,亞威股份已成為行業(yè)龍頭,出貨量和銷(xiāo)售規模穩居國內第一;激光加工設備方面,自2014年收購無(wú)錫創(chuàng )科 源并在2015年推出第二代激光切割機以來(lái),公司激光加工設備業(yè)務(wù)迅速增長(cháng),已進(jìn)入國內第一梯隊。

從成形機床邁向激光加工,公司業(yè)績(jì)不斷增長(cháng)

公司以成形機床和激光切割為主力業(yè)務(wù),并大力發(fā)展精密激光加工以及壓力 機等新興業(yè)務(wù)。2020年,公司實(shí)現營(yíng)收16.39億元,YOY+11.61%, 歸母凈 利潤1.36億元,YOY+39.73%。三大主營(yíng)業(yè)務(wù)都保持了快速增長(cháng),其中金屬 成形機床業(yè)務(wù)營(yíng)收10.71億元,YOY+11.58%,激光加工設備營(yíng)收4.91億元, YOY+10.18%, 智能制造解決方案營(yíng)收0.76億元,YOY+22.37%。成形機床和激光已經(jīng)成為了公司最重要的兩個(gè)業(yè)務(wù)板塊,公司順著(zhù)成形機床 和激光兩條優(yōu)質(zhì)賽道,不斷增加產(chǎn)品線(xiàn),完善業(yè)務(wù)布局。

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